UDK 33 Экономика. Народное хозяйство. Экономические науки
This article examines the impact of ESG ratings on the corporate financial performance of Russian companies in various sectors. The results of the ESG rating components for components E, S, G for the period 2023 for companies included in the rating list with ESG ratings from the RAEX rating agency were selected as the object of the study. The purpose of the article is an empirical study of the impact of the components of ESG indicators on the financial performance of companies in various sectors of the Russian Federation. Correlation analysis was used to achieve this goal. The results of the analysis showed that the impact of ESG indicators on financial stability varies depending on the sector. In some sectors, such as financial and technological, the most negative effect is observed in the social indicator S. Companies in this group are experiencing difficulties with the qualitative transition of social initiatives into economic results. In the energy and raw materials sector, there is a positive impact of management initiatives on assessing the sustainability of companies. In the consumer sector and retail trade group, there was no noticeable effect of E, S, G indicators on the financial performance of companies. In conclusion, the study emphasizes the need for further study of other factors affecting the financial stability of companies, and recommends using more comprehensive approaches to analyzing the relationship between ESG and financial indicators.
ESG rating, q-Tobin, financial indicators, CSR, sustainable development, strategic efficiency of companies, operational efficiency of companies
Введение
С каждым годом концепция устойчивого развития охватывает все большее количество стран и регионов, включенных в ее реализацию. Лидерами по внедрению и теоретическому обоснованию в области ESG-повестки выступают западные страны, тем не менее в развивающихся странах также наблюдается интерес к данной тематике, что обусловлено растущим количеством публикуемых научных исследований. Ключевая роль в реализации ESG-инициатив играют компании, и это неизбежно оказывает влияние на их деятельность. Интерес к корпоративной социальной ответственности (КСО) значительно вырос, для ее оценки используются ESG-рейтинги, в основе которых находится анализ экологических, социальных и управленческих составляющих деятельности компаний [2]. Рейтинги ESG — это «оценки компаний, основанные на сравнительной оценке их качества, стандартов или показателей по экологическим, социальным или управленческим вопросам» [10]. Приверженность ESG-повестке необходима в первую очередь крупным компаниям, которые встроены в процессы глобализации, поскольку это обусловлено их желанием привлечь, как можно больше инвестиций для своего развития.
C ростов количества исследований по тематике ESG увеличивается и количество новых терминов, связанных факторами ESG. Так, исследователи Sandberg [23], Walke рассматривают такие понятия, как «устойчивое финансирование» и «устойчивое инвестирование». В своей работе Dunfee Waddock [14] изучает понятие «cоциальных инвестиций». Alshehhi et al. [7], Ameer and Othman [8] рассматривают практики устойчивого развития. Помимо терминологического разнообразия, исследователи выделяют, как одно из приоритетных направлений, вопросы влияния ESG факторов на финансовые показатели организаций. В своем исследовании Ester Clementino и Richard Perkins [10], изучили реакцию бизнес-сообщества на ESG-рейтинги. Ими было разработано четыре типологии корпоративных реакций, показывающее соответствие и сопротивление рейтингам. Полученные результаты ставят под сомнение утверждения о положительном влияние ESG-рейтингов на устойчивое развитие компаний. Растущий спрос инвесторов на показатели ESG отмечается уже на протяжении десяти лет, в том числе рост спроса на осведомленность о финансовой существенности факторов ESG [24]. В своей работе Ю. Чой также обнаружил положительную связь между по казателями КСО и стоимостью компании, измеряемой коэффициентом q-Тобина [11]. Исследование Попова Е.В. рассматривало направления применения экологических рейтингов и индексов в России [1]. В качестве информации для оценки рейтинговыми агентствами чаще всего используется нефинансовая отчетность [18].
В своих исследованиях Е.В. Рябова и В.В. Россохин [2], получили результаты, которые свидетельствуют о повышение интереса со стороны развивающихся стран к повестке устойчивого развития. Исследовав влияние ESG-рейтинга на стратегическую эффективность, было отражено отрицательное влияние на компании из Турции и Мексики. Отмечено существенное отрицательное влияние ESG-рейтинга на операционную эффективность для компаний России и Китая. Для остальных стран результаты оказались не значимыми. Так же была подтверждена ресурсная теория, что подтверждает интерес инвесторов к покупке акций компании, в которых придерживаются принципы социально ответственного поведения [2].
В своей работе М.В. Чернышова и И.М. Шогенова [3] рассматривают подходы к ESG-инвестированию, как инвестиционные стратегии на основе анализа динамики приоритетности компонентов ESG. В результате исследования не была выявлена прямая зависимость между ростом капитализации компании и качеством исполнения компанией факторов ESG. В рамках исследования был подтвержден тренд роста популярности ESG-рейтингования компании, что объясняется заинтересованностью эмитентов в возможности механизмов финансирования своей деятельности в рамках ESG-повестки. Трансформация бизнеса в рамках ESG-повестки должна опираться на выверенную государственную политику, а также рыночные сигналы со стороны инвесторов в заинтересованности соблюдением принципов повестки. Тем не мнее Ghosh [17] изучив австралийские строительные компании не обнаружил сильной положительной корреляции между показателями ESG и финансовыми показателями.
Как видно из литературного обзора интерес к исследованиям в данной тематики носит общемировой характер. Рост количества исследований в этой области сопровождается расширением применяемой терминологии. Вместе с этим в литературе широко обсуждаются вопросы влияния ESG-факторов на финансовые результаты компаний. Стоит отметить, что полученные данные носят разобщенный характер. Это вызвано, прежде всего, использованием различных методик исследований. На данном этапе еще нет общепризнанных факторов для оценки ESG показателей. Так же массивы исходных данных берутся за различные временные промежутки и в различных странах. Как показывают исследования, в каждой стране вопрос оценки ESG имеет специфические особенности. В России имеется недостаточное количество исследований по этой тематике. Предыдущая литература, в которой всесторонне анализировалось влияние всех факторов ESG, не предоставила убедительных доказательств их влияния на финансовые показатели в российском контексте. Существует недостаток исследований, изучающих эту корреляцию в странах с развивающейся экономикой.
Целью данной статьи является эмпирическое исследование влияния составляющих ESG-показателей на финансовые результаты деятельности компаний в различных секторах РФ. Проведенный литературный обзор позволяет выдвинуть следующую гипотезу исследования:
Н1: Влияние ESG-показателей на финансовые результаты компаний варьируется в зависимости от их отраслевой специфики.
1. Popov, E. V. Ocenka ustoychivogo razvitiya v Rossii: rol' ekologicheskih reytingov / E. V. Popov // sbornike: Cirkulyarnaya ekonomika dlya celey ustoychivogo razvitiya otrasley i territoriy. Materialy Nacional'noy nauchno-prakticheskoy konferencii. Voronezh, 2024. - S. 306-313.
2. Ryabova, E. V. Vliyanie ESG-principov na effektivnost' biznesa v stranah s razlichnoy integraciey v mirovoe hozyaystvo / E. V. Ryabova, V. V. Rossohin // Pskovskiy regionologicheskiy zhurnal. – 2024. - T. 20. № 2. - S. 42-63. - DOI:https://doi.org/10.37490/S221979310030375-5.
3. Chernyshova, M.V, B. M. Shogenova, Podhody k prinyatiyu investicionnyh resheniy na osnove ESG-faktorov / M. V. Chernyshova, V. M. Shogenova // Sibirskaya finansovaya shkola. – 2023. -№ 2 (150). - s. 15-23. - DOI:https://doi.org/10.34020/1993-4386-2023-2-15-23.
4. Charaeva, M. V. ESG-investirovanie i razvitie organizaciy: tendencii, perspektivy, zarubezhnyy opyt / M. V. Charaeva // Sovremennye tendencii i napravleniya razvitiya statistiki i analitiki / Pod redakciey M.N. Tolmacheva, I.V. Zenkinoy. – Moskva : Obschestvo s ogranichennoy otvetstvennost'yu "Izdatel'stvo "KnoRus", 2023. – S. 109-120. – EDN PWXAMW.]
5. Raex-rr - Reyting ESG. Metodika sostavleniya. – URL: https://raex-rr.com/methods/72/ (data obrascheniya: 05.09.2024).
6. Alareeni, B. A. ESG impact on performance of US S&P 500-listed firms / B. A. Alareeni, A. Hamdan // Corporate Governance: The International Journal of Business in Society. - 2020. - T. 20. 7. - pp. 1409-1428. -https://doi.org/10.1108/CG-06-2020-0258.
7. Alshehhi, A. The Impact of Sustainability Practices on Corporate Financial Performance: Literature Trends and Future Research Potential / A. Alshehhi, H. Nobanee, N. Khare // Sustainability. – 2018. - Vol. 10, No. 2. - p. 494. - DOIhttps://doi.org/10.3390/su10020494.
8. Ameer, R. Sustainability Practices and Corporate Financial Performance: A Study Based on the Top Global Corporations / R. Ameer, R. Othman // Journal of Business Ethics. – 2012. - Vol. 108, No. 1. - pp. 61-79. - DOIhttps://doi.org/10.1007/s10551-011-1063-y.
9. Berg, F. The economic impact of ESG ratings / F. Berg, F. Heeb, J. F. Kölbel // Available at SSRN 4088545. – 2022. - pp. 1-20. – DOIhttps://doi.org/10.2139/ssrn.4088545.
10. Clementino, E. How Do Companies Respond to Environmental, Social and Governance (ESG) ratings? / E. Clementino, R. Perkins // Evidence from Italy. J Bus Ethics 171. – 2021. – p. 379–397. – DOIhttps://doi.org/10.1007/s10551-020-04441-4.
11. Choi, Y. K. CSR activities and internal capital markets: Evidence from Korean business groups / Choi Y. K., Han, S. H., Kwon, Y. // Pacific-Basin Finance Journal. – 2019. - vol. 55. - pp. 283–298. – DOIhttps://doi.org/10.1016/j.pacfin.2019.04.008.
12. Dalal, K. K. ESG and corporate financial performance: A panel study of Indian companies / K. K. Dalal, N. Thaker // IUP Journal of Corporate Governance. – 2019. - T. 18. №. 1. - pp. 44-59.
13. Drempetic, S. The Influence of Firm Size on the ESG Score: Corporate Sustainability Ratings Under Review / S. Drempetic, C. Klein, B. Zwergel // J Bus Ethics 167. – 2020. - pp. 333–360. - DOI:https://doi.org/10.1007/s10551-019-04164-1.
14. Dunfee, T. W. Social Investing: Mainstream or Backwater? / T. W. Dunfee // Journal of Business Ethics. – 2003. - Vol. 43, No. 3. - pp. 247-252. – DOI:https://doi.org/10.1023/a:1022914831479.
15. Escrig-Olmedo, E. Rating the raters: Evaluating how ESG rating agencies integrate sustainability principles / E. Escrig-Olmedo // Sustainability. – 2019. - T. 11. №. 3. - pp. 915. - DOIhttps://doi.org/10.3390/su11030915.
16. Guangyou, Z. ESG performance and company market value: Mediating effect of financial performance / Z. Guangyou, L. Lian, L. Sumei // Sustainable development. – 2022. - pp. 3371-3387. – DOIhttps://doi.org/10.1002/bse.3089.
17. Ghosh, A. Corporate Sustainability and Corporate Financial Performance: The Indian Context / A. Ghosh // Indian Institute of Management Calcutta: Working Paper Series. – 2013. - Vol. 72. - pp. 1-37. - DOIhttps://doi.org/10.52783/jier.v4i3.1699.
18. Jackson, G. Mandatory nonfnancial disclosure and its infuence on CSR: An international comparison / G. Jackson, J. Bartosch, E. Avetisyan // Journal of Business Ethics. -2019. - 62(2). - pp. 323–342. – DOIhttps://doi.org/10.1007/s10551-019-04200-0.
19. Koundouri, P. The impact of ESG performance on the financial performance of European area companies: An empirical examination / P. Koundouri, N. Pittis, A. Plataniotis // Environmental Sciences Proceedings. – 2022. - T. 15. №. 1. - pp. 13. - DOIhttps://doi.org/10.3390/environsciproc2022015013.
20. Landi, G. Towards a more ethical market: the impact of ESG rating on corporate financial performance / G. Landi, M. Sciarelli // Social Responsibility Journal. – 2019. - Vol. 15 No. 1. - pp. 11-27. DOIhttps://doi.org/10.1108/SRJ-11-2017-0254.
21. Park, S. R. The impact of ESG management on investment decision: Institutional investors, perceptions of country-specific ESG criteria / S. R. Park, J. Y. Jang // International Journal of Financial Studies. – 2021. - T. 9. №. 3. - pp. 48. - DOIhttps://doi.org/10.3390/ijfs9030048.
22. Shaikh, I. Environmental, social, and governance (ESG) practice and firm performance: an international evidence / I. Shaikh // Journal of Business Economics and Management. – 2022. - T. 23. №. 1. - pp. 218–237. - DOIhttps://doi.org/10.3846/jbem.2022.16202.
23. Sandberg, J. Toward a Theory of Sustainable Finance / J. Sandberg, T Walker, S. Kibsey, R Crichton (Eds.) // Designing a Sustainable Financial System. – 2018. - pp. 329-346. – DOIhttps://doi.org/10.1007/978-3-319-66387-6_12.
24. Van Duuren, E. ESG integration and the investment management process: Fundamental investing reinvented / E. Van Duuren, A. Plantinga, B. Scholtens // Journal of Business Ethics. – 2016. - 138(3). - pp. 525–533. – DOI:https://doi.org/10.1007/s10551-015-2610-8.
25. Weston, P. Evaluation of strategic and financial variables of corporate sustainability and ESG policies on corporate finance performance / P. Weston, M. Nnadi // Journal of Sustainable Finance & Investment. – 2023. - T. 13. №. 2. - pp. 1058-1074. - DOIhttps://doi.org/10.1080/20430795.2021.1883984.
